天風證券-錦浪科技-300763-毛利率回升，看好公司儲能業務加速帶來的盈利彈性-220920

　　事件描述

　　公司發布2022年半年報，上半年實現營收24.4億元，同增68%；歸母凈利潤3.98億元，同增67%；扣非凈利潤3.69億元，同增83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　據此計算，公司Q2實現營收13.4億元，同增60%，環增21%；歸母凈利潤2.34億元，同增77%，環增42%；扣非凈利潤2.28億元，同增109%，環增62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　財務報表

　　毛利率：22Q2毛利率32.9%，同升5.7pct，環升3.4pct，環比上升主要由于高毛利儲能逆變器出貨量增加。

　　費用率：22Q2期間費用率為13.9%，環降0.5pct，主要是管理費用率、財務費用率分別環比下降了0.1、1.2pct，管理費用增速慢于營收增速，財務費用環比減少所致。

　　投資建議

　　下游需求旺盛，公司光儲業務持續發力。公司為逆變器龍頭企業，上半年光儲業務增長迅速，并網逆變器業務繼續增長，儲能業務有望高增。2022年上半年公司逆變器出貨43.36萬臺，現有產能77萬臺，在建產能95萬臺。受益于光儲下游需求旺盛，未來隨著產能的擴充，公司光儲業務有望持續發力。

　　多市場發力，公司有望持續受益。2022年上半年，俄烏沖突的導火索帶來歐洲光儲市場需求激增，公司有望持續受益于該市場增長。美國市場潛力大，組串與儲能增長迅速，公司原有的美國客戶與團隊有望助力公司在美業務的發力。

　　預期供應鏈緊張情況緩解，公司盈利能力有望提升。預期下半年國產與海外IGBT總供應量提升，供應鏈緊張情況緩解，公司產能釋放不再受制于供應鏈；同時考慮疫情的影響緩解以及產品價格傳導，公司業績與盈利能力有望提升。

　　看好公司在保持分布式并網逆變器領域領先位置的同時，拓展地面電站和儲能逆變器業務，其中公司21年地面電站用逆變器已經躋身行業前十，我們預計儲能逆變器業務今明年或將開始快速增長。預計公司22-24年歸母凈利潤從10、16、20億元調升為12、27、38億元，對應23年30XPE，由“增持”評級上調為“買入”評級。

　　風險提示：全球光伏裝機不及預期，組件、芯片等原材料漲價風險，政策大幅變動，歐洲儲能市場可能存在政策性風險