• 信達證券-聯影醫療-688271-公司深度報告:國產影像龍頭高端產品布局領先,海外拓展突破成長天花板-220919

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    日期:2022-09-19 17:26:16 研報出處:信達證券
    股票名稱:聯影醫療 股票代碼:688271
    研報欄目:公司調研 周平  (PDF) 33 頁 1,969 KB 分享者:htl****cj 推薦評級:增持(首次)
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    研究報告內容
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      立足中國,快速崛起的醫用影像設備龍頭。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2018-2021年公司營收由20.4億元增長至72.54億元,歸母凈利潤由-1.26億元增長至14.17億元,扭虧為盈并實現大幅增長。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)22H1業績持續增長,公司加大市場拓展力度,由于高端產品不斷推出、部分型號漲價及部分配件實現自產等因素,毛利率呈上升態勢。展望下半年,我們認為若未發生嚴重疫情,公司業績有望保持增長態勢。

      新基建與千縣工程促進影像市場擴容,國產替代撥云睹日。過去外資企業在國內醫療器械市場占據優勢地位,自十八大以來,黨和國家對醫療器械發展高度重視,陸續出臺支持醫療器械國產化進程的政策,促進醫療設備國產化發展。中央補助醫療新基建資金規模增長迅速,千縣工程要求逐步改善硬件設施設備條件,利好影像設備銷售。近年來政策對國產影像設備的發展與院內配置的支持力度加大,利好國內影像企業的發展。產品核心技術被逐步攻克,國產品質與口碑崛起,進口壟斷的格局正在發生變化。在市場需求及政策紅利的雙輪驅動下,中國醫學影像設備市場將持續增長,灼識咨詢預計2030年市場規?;驅⑦_到1084.7億元,高端MR和CT、PET/CT等產線或將成為主要增長點。

      聯影產品線覆蓋全面,高端產品布局領先。公司為研發驅動型企業,經過多年技術積累,在大部分產線領域擁有先進技術。公司有望競爭新基建和千縣工程帶來的設備增量項目,促進業績增長。公司也將全球化作為公司未來發展的重要戰略。2019-2021年,公司境外銷售收入占比逐年提升,參考GPS,海外布局有利于突破成長天花板。

      盈利預測與投資評級:在新基建和千縣工程等市場需求及政策紅利的雙輪驅動下,中國醫學影像設備市場將持續增長,高端設備有望成為主要增長點。聯影醫療是立足中國,快速崛起的醫用影像設備龍頭,產品線覆蓋全面,高端產品布局領先,海外布局有利于突破成長天花板。我們預計公司2022-2024年營業收入分別為92.23/114.59/139.85億元,歸母凈利潤分別17.79/23.68/28.22億元,EPS分別為2.16/2.87/3.42元,PE分別為80/60/50X。首次覆蓋,給與“增持”評級。

       風險因素:國際化經營及業務拓展風險、貿易摩擦及地緣政治風險、關鍵核心技術被侵權的風險、核心部件采購風險

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