東吳證券-三祥新材-603663-點評：業績符合預期，關注鎂鋁合金業務放量-221017

　　事件：

　　公司發布公告：公司預計2022Q1-3實現歸母凈利潤1.2-1.4億元，同比增長72%-98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　點評：

　　業績符合預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司Q3實現歸母凈利潤0.4-0.6億元。取業績中值0.5億元，同比增60%、環比微增。

　　鋯業務：景氣高增。公司主營電熔氧化鋯業務價格維持高位，且公司為行業龍頭，享有一定定價權，進一步拓寬利潤空間。公司大力開拓新興市場，發展鋯領域中下游產品，新業務海綿鋯、納米氧化鋯逐步擴產；海綿鋯以公司自產電熔鋯為原料，自給自足，優勢明顯；納米氧化鋯廣泛應用于5G基站濾波器、手機背板和種植牙領域，帶動利潤增長，未來貢獻客觀業績增量。2022年H1因與鋯材應用有關的幾個大型化工項目陸續開工，推動下游對海綿鋯產品需求不斷加大，訂單數量上漲，海綿鋯市場價格上漲。子公司遼寧華鋯時刻站在國內外海綿鋯市場最前沿，抓住市場契機，上半年所簽的訂單量已排產至下半年9~10月份，始終占據著國內工業級海綿鋯市場的龍頭地位。

　　壓鑄五金件業務：放量可期。公司的合資公司寧德文達鎂鋁（公司股權35%、寧德時代25%），致力于輕量化精密壓鑄件的研制和生產，合作產品鋁鎂合金，在汽車、電子通信領域擁有廣闊的應用前景。主營壓鑄工藝的新能源車的電池包五金件，有強度高、質量輕、可回收等優勢；在汽車輕量化的浪潮中，鋁鎂合金電池包有望突出重圍，產品銷量保持較高的增長速度。同時新產品研發進度加快，推出時間提前，屆時能提供新的收入增長點；2022年為合作元年，當前各項項目進展順利，進展預期達標，預計23年開始貢獻顯著增量。

　　盈利預測與投資評級：我們公司2022-2024年的收入為13/16.8/19.7億元，同比增速為65%/29%/17%；基于Q1-3業績預增公告，我們將公司2022-2023年歸母凈利潤從1.8//2.6億元上調至1.8/2.8億元，即2022-2024年歸母凈利潤為1.8/2.8/3.5億元，同比增速為79%/56%/25%；對應PE分別為25/16/13x?？紤]公司新業務利潤空間較大，估值較低，因此維持公司“買入”評級。

　　風險提示：新業務增量不及預期；上游價格波動；市場競爭風險。