• 西南證券-招商南油-601975-受益于成品油跨區運輸,調高目標價至7.2元-220916

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    日期:2022-09-18 20:06:55 研報出處:西南證券
    股票名稱:招商南油 股票代碼:601975
    研報欄目:公司調研 胡光懌  (PDF) 26 頁 2,544 KB 分享者:sil****13 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      推薦邏輯:1)全球煉油重心東移,成品油跨區運輸成為“新常態”;2)消費旺季歐洲柴油進口需求高漲,虹吸效應導致招商南油主力航線運價提升,TC7收于59793美元/天,同比年初增加606.1%;3)同時成品油輪供給放緩,目前在手訂單比例僅4.9%,運價將進一步高漲,公司內外貿兼營靜待價值重估。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司未來三年有望實現年均35.3%的復合增長,2023年PE僅為6倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      歐洲秋冬季成品油需求提高,美國限制油品出口導致TC8航線運費率先走高,虹吸效應帶動TC7航線運價提升。歐洲秋季補庫存意愿強烈同時冬季燃油消費旺季推動成品油需求高漲,而美國煉油廠在政府施壓下將減少對歐燃油出口,蘇伊士運河以東地區有望成為最大貢獻者,目前中東-歐洲航線運費率先走高,虹吸效應導致亞太地區成品油運力緊張,帶動新加坡-澳大利亞(招商南油主力航線)運價提升,截至9月12日,TC8航線收于57098美元/天,同比年初增長980.2%,TC7收于59793美元/天,同比年初增加606.1%。

      成品油輪供給放緩,油輪復蘇勢頭強勁。新能源不斷發展背景下,成品油輪新增運力放緩,目前運力規模為2億載重噸,而在手訂單比例僅4.9%,同時成品油輪中船齡超20年的載重噸占比為9.9%,加之環保政策趨嚴,隨著碳排放控制法規正式生效,船舶的速度會進一步減慢,船舶供應減少短時間內難以逆轉。

      公司油輪規模領先,內外貿兼營保證公司發展穩健且具有彈性。公司MR船隊在國內及蘇伊士運河以東區域規模占據優勢地位,外貿成品油運輸業務規模位居遠東第一,同時在全球載重為1-5.5萬噸的油輪船東中位列前十。公司通過內外貿兼營,一方面更好的調節船隊運營,平衡內外貿貨源的不均衡,提高船舶收益;一方面有效防范單邊市場運作風險,提高自身市場競爭力。

      盈利預測與投資建議。我們看好多因素影響下國際成品油運運價上漲,公司采取內外貿兼營等策略有望獲利,預計公司2022/23/24年歸母凈利潤分別為16.4、35.2、42億元,每股收益分別為0.34、0.72、0.87元??紤]到歐美成品油煉能緊張、庫存位于低位,跨區貿易推動國際成品油運輸市場景氣向上,給予公司2023年10倍PE,對應目標價7.2元,維持“買入”評級。

      風險提示:宏觀經濟波動風險、地緣政治風險、燃油價格波動風險、運價上漲不及預期風險等。

      

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