• 光大證券-榮昌生物-688331-公告點評:股權激勵彰顯信心,綁定核心員工利益利好長遠發展-221017

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    日期:2022-10-17 23:31:54 研報出處:光大證券
    股票名稱:榮昌生物 股票代碼:688331
    研報欄目:公司調研 林小偉,王明瑞  (PDF) 4 頁 311 KB 分享者:liuj******807 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:

      公司發布《榮昌生物制藥(煙臺)股份有限公司2022年A股限制性股票激勵計劃(草案)》,采取的激勵工具為限制性股票(第二類限制性股票),分為A類權益和B類權益,兩類僅在時間安排及考核安排上有所區別。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】股票來源均為公司向激勵對象定向發行公司A股普通股股票。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)擬授予限制性股票數量為358.000萬股,約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額54,426.30萬股的0.6578%,授予價格(含預留授予)為36.36元/股。

      點評:

      綁定核心員工利益利好長遠發展,業績考核目標彰顯公司信心:本激勵計劃擬首次授予的激勵對象總人數為188人,占公司2021年12月31日員工總數1,723人的10.91%,包括公司公告本激勵計劃時在本公司任職的董事、高級管理人員、核心技術人員及董事會認為需要激勵的其他員工。預計本計劃將進一步健全公司長效激勵機制,吸引和留住優秀人才,充分調動公司員工的積極性,有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起,使各方共同關注公司的長遠發展。首次授予部分的業績考核目標為,若要達成業績考核目標A(公司歸屬系100%),則2022~2026年度的累計營業收入依次為7.5/20/40/70/110億元(營業收入以合并報表所載數據為計算依據,不包括泰它西普的海外授權收益,下同),累計啟動臨床試驗依次為6/12/20/28/36個;預留授予部分的業績考核目標為,若要達成業績考核目標A(公司歸屬系100%),則2023~2027年度的累計營業收入(從2022年開始累計,下同)分別為20/40/70/110/160億元,累計啟動臨床試驗依次為12/20/28/36/44個。

      研發工作有序推進,新一代產品接力未來發展。公司各個產品的研發工作有序推進,RC108(c-Met ADC)治療c-Met陽性晚期消化系統惡性腫瘤患者的Ⅱa期臨床研究于2022-09-08首次公示試驗方案;RC88(MSLNADC)在晚期惡性實體腫瘤患者的I期臨床研究于2022-08-22首次公示實驗方案;維迪西妥單抗聯合注射用RC98(PD-L1單抗)治療HER2表達局部晚期或轉移性胃癌(包括胃食管結合部腺癌)Ⅰ期臨床研究于2022-07-15首次公示試驗方案。隨著多個新產品的臨床試驗持續推進,公司將在未來擁有更加全面、豐富的創新藥產品梯隊布局,為遠期發展奠定堅實的基礎。

      國際化穩步開展,在更大市場范圍將臨床價值變現。泰它西普用于治療系統性紅斑狼瘡(SLE)的全球多中心Ⅲ期臨床試驗,分別于9月26日和9月28日獲得歐盟和國家藥品監督管理局批準。2022年10月12日,公司宣布泰它西普獲得美國FDA頒發的針對重癥肌無力(MG)治療的孤兒藥資格認定。2022年5月,維迪西妥單抗的美國II期臨床開始試驗,評估維迪西妥單抗單藥或聯合帕博利珠單抗治療HER2表達的局部晚期或轉移性尿路上皮癌的有效性和安全性。隨著公司國際化業務穩步開展,高臨床價值的創新藥將在更大的市場范圍內實現商業價值變現,為公司打開更大的市場空間。

      盈利預測、估值與評級:考慮到公司未來將持續大力投入研發,可能對中短期利潤造成一定壓力,下調公司2022~2024年歸母凈利潤預測為-10.73/-6.12/-3.54億元(原預測為-10.17/-3.36/1.26億元,分別下調5%/82%/381%)??紤]到公司產品遠期市場空間大、競爭格局優秀,A股維持“買入”評級;H股維持“買入”評級。

      風險提示:研發進度不達預期的風險;對外合作不達預期的風險;競爭加劇的風險;次新股股價波動劇烈的風險。

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