• 東吳證券-醫藥行業2022年四季度策略:醫藥大反攻如期而至,深挖子行業機會-221016

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    日期:2022-10-17 09:46:35 研報出處:東吳證券
    行業名稱:醫藥行業
    研報欄目:行業分析 朱國廣  (PDF) 33 頁 7,521 KB 分享者:6741******q.c
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    研究報告內容
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      集采政策開始緩和,政策壓制的悲觀情緒釋放,IVD有望迎來價值回歸

      生化集采集采政策相對溫和,利好國產企業。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】10月13日晚,江西省牽頭的22省聯盟肝功能生化集采《肝功生化類檢測試劑省際聯盟集中帶量采購文件》的征求意見稿公布。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)從目前傳出的文件拉看,本次生化集采規則優于市場預期。首先,廠家在最高有效價格80%內,即可直接入圍,且不設置企業上限,較預期緩和;其次,意向采購量前90%的比例即可進入A組,國產企業機會更大。我們認為,本次集采將加速分散的生化市場份額加速向龍頭集中;且溫和的規則將給邁瑞、九強等龍頭企業進入三甲醫院的契機,加速國產替代.

      政策預期緩和,化學發光集采有望利好國產替代。參照安徽發光集采經驗,國產企業平均降價幅度約為40%,未傷及試劑盒出廠價,基本不影響試劑毛利率,且集采有望帶動國產企業快速搶占市場,實現國產替代。以邁瑞為例,安徽集采獲單104臺設備,大部分為全新高速發光儀CL-8000i,其中約50%新裝機在三甲醫院,接替羅氏臨床份額,實現加速國產替代。

      器械集采政策趨勢,IVD板塊估值處于低位,建議重點關注。從創傷集采到生化集采到電生理集采,我們可以看到器械類集采逐漸緩和,有望緩解市場對包括發光、血球血氣等品種集采的悲觀預期;介于IVD板塊估值處于低位,政策預期緩和后,有望迎來高成長周期。建議關注各子行業龍頭: 1)化學發光:邁瑞醫療、新產業、安圖生物、邁克生物、亞輝龍等; 2) POCT:萬孚生物等; 3)生化:邁瑞醫療、九強生物等。

      [重點推薦]

      邁瑞醫療:國產設備航母,IVD多領域成長,市場認可度高,發光開始出海銷售。2022-2024年歸母凈利潤預計為96.92/116.74/140.40億元;對應PE估值為43X/35X/29X.

      新產業:發光國內+出海雙龍頭,國內外設備鋪設量國產第一,分別鋪設1萬和1.3萬臺發光設備;公司是彈性最大的發光企業。2022-2024年歸母凈利潤預計為13.6/18.0/23.1億元;對應PE估值為28X/21X/16X .

      安圖生物: 2013年管式化學發光上市后,公司化學發光試劑收入迅速增長。2020-2022年裝機臺數和單臺產出持續較快增長,化學發光仍將是驅動公司業績高增長的核心引擎。2022-2024年歸母凈利潤預計為12.46/16.14/20.19億元;對應PE估值為30X/23X/19X

      風險提示:疫情影響導致銷售不及預期;集采降幅超預期;重要產品研發進度落后;大額解禁風險等。

      

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