天風證券-VRAR行業：Pico拆機報告-221014

　　Pico 4相較于Pico 3和Quest 2更多是實現了針對不同用戶痛點的優化和升級，我們認為在價格、性能、用戶體驗三個方面綜合來看其或能成為現階段國內乃至海外最出色的一體機產品之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　痛點優化和升級：

　　1）輕量化：通過采用Pancake光學方案做輕量化，實測前端重量減少28.8%，厚度減少24%；

　　2）顯示：更大的視場角，更高的分辨率，與更好的像素密度；雖然并不是質變的體驗改善，但較于Pico 3和Quest 2均有提升，缺點是亮度并沒有顯著改善（甚至因為Pancake方案的光損，實測體驗亮度有減少）；

　　3）交互加強：聲學模組-更沉浸的立體音頻；手柄–定位跟蹤更穩定精準（陀螺儀芯片升級與新增紅外LED），震動反饋升級（類似PS5的寬頻線性馬達）；

　　4）MR功能預埋：通過1600萬像素的RGB攝像頭實現彩色透視功能，但是空間定位+彩色透視的算法還有待加強，對應MR應用也需要補充。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　5）使用體驗：瞳距調節模組能更完美的匹配使用者的瞳距；磁吸面罩作為小細節的升級同樣讓清理/更換面罩更簡易。

　　6）內容生態：除了游戲端的持續擴容，我們看到的是字節同步在健身、社交、娛樂、視頻/直播等賽道發力。而內容生態的重要性往往是被低估的重要因素。

　　投資建議：從硬件優化+內容生態豐富，我們認為Pico 4有望成為一款更普及、親民的VR產品，帶動行業出貨量提升；而明年或將推出的蘋果MR有望成為一款質變的劃時代產品?；诖宋覀兘ㄗh緊密跟蹤Pico和蘋果產業鏈。圍繞著本次Pico 4拆機，建議重點關注歌爾股份（Pico鏈龍頭）、舜宇光學（光學龍頭）、韋爾股份（攝像頭）、三利譜（光學膜）、兆威機電（瞳距調節模組）。蘋果產業鏈我們建議重點關注立訊精密（蘋果鏈龍頭）、科瑞技術、領益智造、鵬鼎控股、藍思科技。其余VRAR產業鏈建議關注：長盈精密、智立方、聞泰科技、世華科技、順絡電子、紫建電子、德賽電池、欣旺達、環旭電子、科森科技。

　　風險提示：PICO4硬件產業鏈相關公司可能與實際情況存在偏差，實際情況請以相關公司披露為準；VR國內/海外出貨量不及預期；蘋果MR落地時間或延后的風險；VR內容的擴張不及預期；公司經營風險等。