國金證券-青松股份-300132-擬定增解決實控人缺席問題，期待業績拐點-221012

　　事件

　　10.11公司公告擬向林世達先生定向發行0.72-1.01億股公司股票，發行價格4.45元/股，募集資金3.2-4.5億元、扣除發行費用后全部用于補充流動資金和償還銀行貸款。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　經營分析

　　擬定增解決實控人缺席問題、治理結構望逐步理順。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）林世達現任公司董事、兼任子公司諾斯貝爾（化妝品業務主體）董事長，其100%控股的香港諾斯貝爾直接持有公司9.17%股份，為公司第一大股東。本次發行完成后，林世達先生所持股份占總股本的比例為12.22%-16.37%，成為公司控股股東/實際控制人?？毓晒蓶|/實際控制人的明確，一方面有助于公司逐步理順治理結構，另一方面林世達2004年創立并擔任諾斯貝爾董事長，行業資源與經驗豐富，有利于助推公司向聚焦化妝品的戰略轉型。

　　聚焦化妝品主業，擬剝離松節油深加工業務。9月28日公告擬轉讓從事松節油深加工業務的兩家全資子公司（青松化工/香港龍晟）100%股權。供給端競爭加劇+需求端增長乏力，行業景氣度回落明顯，公司松節油深加工業務量價均有所承壓，1H22收入4.54億元、同降30.8%，營業利潤-7087.56萬元、同降149.57%，毛利率9.12%（-21.08PCT）。

　　多重因素疊加致化妝品業務短期承壓，長期看公司化妝品ODM龍頭地位仍穩固，未來需求復蘇下有望迎來邊際好轉?；瘖y品業務受累于原材料價格持續上漲、新擴產能在化妝品新規下利好不及預期、成本攤銷增多，疊加化妝品訂單疲軟/濕巾出口量價雙降，業績承壓。1H22化妝品收入9.57億元、同降23.7%，營業利潤-1.18億元、同降263%；Q3原料成本壓力有所緩解、化妝品訂單表現平穩，預計業績端仍有壓力、但環比有望逐步改善。

　　投資建議

　　考慮到短期業績仍有承壓，下調22年盈利預測，預計22-24年歸母凈利1.75/1.73/2.45億元，對應23年PE 18倍。實控人缺席問題解決、擬剝離松節油深加工業務聚焦化妝品主業，公司治理理順、期待業績拐點，上調至“增持”評級。

　　風險提示

　　訂單拓展不及預期；原材料價格波動；存貨、應收賬款周轉放緩。