• 長城證券-功率半導體行業深度報告:八大維度解析,功率公司碳化硅/IGBT/分立器件哪家強?-220928

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    日期:2022-10-11 11:13:51 研報出處:長城證券
    行業名稱:半導體行業
    研報欄目:行業分析 唐泓翼  (PDF) 43 頁 1,968 KB 分享者:sh***q
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    研究報告內容
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      功率半導體趨勢:圍繞性能升級,向更高頻高壓領域進發

      ●功率半導體分類:功率分立器件+功率模塊+功率IC

      ●市場結構化演變,轉向高頻高壓領域:二極管、三極管、晶閘管→主流的MOSFET、IGBT

      ●行業未來發展趨勢:(1)內部結構迭代升級;(2)功能模塊集成度升級;(3)寬禁帶材料替代突破硅限

      公司橫向對比:各有千秋,時代、斯達、BYD產品優勢凸顯

      產品線布局的廣度:聞泰科技、華潤微布局最全(覆蓋80%),士蘭微其次(覆蓋73%);第三代半導體器件布局趨向全面,九成以上公司布局SiC賽道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      產品技術深度:IGBT:斯達、時代、BYD、士蘭微對標國際英飛凌最新Gen.7;SiC:斯達、時代、BYD領先車規級SiC模塊;GaN:聞泰、三安、華潤微領先8英寸硅基GaN器件。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      產品議價能力:時代、BYD、斯達以IGBT模塊產品均價高于百元量級,其他公司均價個位數;一些公司在第三代半導體價格端優勢顯現:泰科天潤SiC二極管均價兩位數,安世GaN晶體管均價上百元,斯達SiCMOSFET模塊均價高達幾千元。

      實際經營情況:(1)聞泰科技體量最大,營收達138億元;(2)東微半導人均創收1043萬元,管理效率最高;(3)聞泰科技研發支出最高,高達37億元;(4)圣邦微PMIC盈利能力最強,毛利率高達53%;(5)聞泰科技、蘇州固锝運營能力最強,存貨周轉天數僅45天、48天。

      投資建議:IGBT賽道和第三代半導體賽道“龍頭低估”&“小而美”

      持續看好半導體國產替代趨勢,重點關注IGBT及SiC布局的相關公司。隨著車規級IGBT需求驅動以及第三代半導體加速滲透,持續看好IGBT和SiC&GaN布局的“小而美”成長型公司,其中重點關注斯達半導、BYD半導、時代電氣等。同時“龍頭賽道”具備長期配置價值,重點關注聞泰科技、華潤微、士蘭微等。

      風險提示

      宏觀經濟波動、新冠疫情反復等系統性風險

      政策利好可能低于預期

      半導體貿易戰加劇導致產業鏈發展國產化進程可能低于預期

      半導體產業鏈可能存在供大于求導致價格下降

      下游需求可能低于預期

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