西部證券-璞泰來-603659-2022三季報點評：三大業務積極擴產，業績表現超預期-221016

　　事件：公司發布2022三季報公告，22年前三季度實現歸屬凈利22.73億元，同比增長84.68%；扣非歸母凈利21.82億元，同比增長88.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】分季度看，公司22Q3歸母凈利8.77億元，同比增長92.4%，環比增長15.6%；扣非凈利潤8.49億元，同比增長92.75%，環比增長17.8%，業績表現超預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　Q3負極產能投產加速，出貨量預計環比30%以上。負極行業供需維持緊平衡，公司Q3產能釋放加速，推動公司負極銷量快速提升。我們預計Q3公司負極出貨約3.7-3.9萬噸，環比增長30%左右，單噸凈利1.1-1.2萬元左右，環比基本維持穩定，負極貢獻凈利環比+20%以上。展望全年，我們預計公司負極出貨達14萬噸以上，全年單噸凈利維持穩定。

　　Q3涂覆隔膜業務維持高增，盈利能力預計維持穩定。隨著公司新能產能加速釋放，我們預計公司Q2涂覆出貨約11億平米，環比Q2提升20%以上，單平凈利維持0.2元/平米左右，盈利能力維持較高水平。我們預計公司Q4出貨量有望進一步提升，全年總出貨量有望達到40億平米以上。

　　鋰電設備表現亮眼，成為公司業績新引擎。公司產品線較為豐富，有效覆蓋國內動力客戶需求，并對沖了消費電子及歐洲市場階段低迷。目前公司將鋰電設備業務作為核心業務去發展，設備有效產能不斷增加，業績快速釋放。我們預計公司Q3設備業務營收約7-8億元，環比Q2提升20%以上，盈利能力預計維持穩定。

　　投資建議：考慮公司各業務擴產加速，表現超預期，我們上修公司2022-2024年歸母凈利潤至33.89/45.39/58.89億元，同比+93.8%/+33.9%/+29.8%，對應EPS分別為2.44/3.26/4.23元，調高至“買入”評級。

　　風險提示：原材料漲價超預期；石墨化漲價超預期；行業競爭加??；下游需求不達預期。