• 天風證券-航空裝備行業深度研究:國產大飛機C919完成適航取證,九萬里風鵬正舉!-221017

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    日期:2022-10-17 20:59:06 研報出處:天風證券
    行業名稱:航空裝備行業
    研報欄目:行業分析 李魯靖,劉明洋  (PDF) 32 頁 1,708 KB 分享者:467****32 推薦評級:強于大市(首次)
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    研究報告內容
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      國產大飛機C919完成適航取證,民機市場“A+B”壟斷格局迎來關鍵破局者

      全球大型民機制造業經歷了多次技術革新和產業整合,已形成“空客+波音”的“AB”雙寡頭壟斷格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】而我國自2007年大飛機項目正式立項起,正全面加快國產商用飛機項目的推進:根據中國商飛官網披露,ARJ21支線客機已經步入批產階段,截至2022年7月其安全載客已突破500萬人次;單通道中短程干線客機C919已于2022年9月29日取得民用航空適航證,并將于2022年底交付首架飛機至中國東航;CR929雙通道中遠程干線客機處于前期研制規劃階段,其首架機已開工制造。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)我們認為,國產大飛機已邁入商業運營時代,揭開了國產民機事業的新篇章。隨著未來中國民航客機制造業和產業鏈逐漸成型,中國商飛和其旗下的各系列客機有望背靠我國完善的工業體系與較大的航空需求市場迅速崛起并拓展至全球市場,未來民航客機制造業或將進入“ABC”三足鼎立階段。

      國產大飛機背靠國內航運市場,或為國內配套產業發展帶來重要支撐

      根據公開資料顯示,C919客機單價約為0.99億美元,且已累計獲得訂單約1060架,累計潛在銷售額約為1049.4億美元。隨著C919干線客機完成適航取證,邁入商業使用新階段,中國商飛有望進一步獲得更多來自于國內航司與租賃公司的訂單,而伴隨著C919客機排產的增加,國產民機制造業有望快速達到經濟規模點,迎來規模效應。同時,隨著未來ARJ21/C919等國產客機存量的增加,民用航空后端MRO市場或將迎來快速發展,對應國產民機配套企業有望獲得新的業務增量。我們認為,我國商用飛機市場已成為全球主要民航客貨運市場,當前民航客機市場主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷,若我國國產民機能切入該市場,產業鏈相關上市公司將充分受益此廣闊市場空間。

      產業鏈國產化空間明顯,配套企業或分階段受益

      當前國產大飛機在核心系統部件配套上對國外的依賴程度較高,飛機的動力系統、航電飛控系統、燃油系統、電源系統、起落架等關鍵領域,或直接采用國外成熟的產品和技術,或是由中外合資企業制造,產業鏈國產化率仍有明顯提升空間。伴隨C919客機的取證交付,供應鏈的國產化進程或將加速發展。我們認為,按照不同系統部件的技術難度和國內產業基礎劃分,國產大飛機不同系統部件的國內產業鏈配套替代進度或有所不同,在完成國內供應替代的進程上存在時間差異,這將使未來國內大飛機產業鏈不同企業的受益節奏有所差異。

      投資建議:重點關注產業鏈配套企業民機業務放量及國產化產品配套參與進程:

      1)機體結構加工及裝配端企業或將直接受益于國產大飛機的排產放量:

      機體結構件鍛造-中航重機,三角防務;

      部件加工及裝配-中航沈飛,中航西飛,洪都航空;

      2)在國內企業配套替代端,按照目前國內相關產品的現狀,我們將大飛機產業鏈中國內企業的受益節奏分為早期、中期和后期三個階段,分別為:

      1.早期—原材料端國內供應代替機會:優先關注鈦合金、復合材料等原材料國產化機會。鈦材:寶鈦股份、西部超導;復合材料:中航高科,光威復材,恒神股份;

      2.中期—機電系統、起落架等系統產品國內供應替代機會:中航機電、江航裝備、中航光電、北摩高科、寶勝股份、全信股份;

      3.后期—航電系統及發動機國內供應替代機會:中航電子,航發動力,航發控制,中航重機,航宇科技,派克新材,航亞科技,鋼研高納,撫順特鋼,西部超導,圖南股份等。

      風險提示:新冠疫情反復對民航市場需求的限制;國際政治形勢波動的風險;國內供應替代進展不及預期的風險;上游原材料價格波的風險;部分測算結果具有主觀性等。

      

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