• 國聯證券-三峽能源-600905-業績符合預期,海風占比上升助力利潤釋放-221018

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    日期:2022-10-17 23:43:54 研報出處:國聯證券
    股票名稱:三峽能源 股票代碼:600905
    研報欄目:公司調研 賀朝暉  (PDF) 3 頁 375 KB 分享者:li***8 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:

      2022年10月,三峽能源發布2022年前三季度業績快報公告,2022年1-9月,公司實現營收174.06億元,同比(調整后)增長48.27%,歸母凈利潤61.7億元,同比(調整后)增長36.53%,業績增長符合預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      發電量快速增長,海上風電提速明顯

      2022年公司披露第三季度發電量完成情況公告,2022年前三季度累計總發電量353.2億千瓦時,同比+47.4%,風電發電240.6億千瓦時,同比增長49.2%,其中陸風(165億千瓦時,同比+22.2%),海風(75.6億千瓦時,同比+187.2%),光伏發電105.1億千瓦時,同比+45.5%,新增項目投產發電貢獻電量快速增長。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      裝機拉升營收,電價提升&高比例海風項目增厚利潤

      截至2022H1,公司新能源裝機25.1GW,其中風電15.06GW(海上風電4.58GW),光伏9.72GW,2022年H1內公司新增并網裝機2.1GW,同比+254%,其中陸風新增并網0.8GW,光伏新增并網1.3GW。公司裝機規模高速擴容,拉高公司營收規模。在三季度電力供應偏緊情況下,市場化電價進一步上行,同時夏季氣壓偏低,陸風發電能力普遍偏弱,公司高比例海風項目支撐高發電量,海風項目上網電價和毛利率均高于陸風,造利能力強,我們測算公司Q3綜合結算電價同比上漲0.2分/kWh。

      政策&成本&收入保障運營收益,集團優勢助力公司騰飛

      大基地&沿海海風規劃明確增長路徑,我們預計22-25年風電、光伏CAGR分別為14.8%、23.9%。風機招標價格持續下降&硅料產能釋放擴大降本空間,電力市場化全國推廣&綠電溢價增加收入彈性。截至2022H1,公司在建項目計劃容量15.27 GW,位于行業前列。集團項目獲取能力&資金優勢保證公司高強度投資,不斷獲取高質量發電資源。

      盈利預測、估值與評級

      我們預計公司2022-2024年收入分別為232.3/281.5/324.5億元,對應增速分別為50.0%/21.2%/15.3%,歸母凈利潤分別為77.7/99.2/117.3億元,對應增速分別為37.67%/27.73%/18.25%,EPS為0.27/0.35/0.41元/股,3年CAGR為27.6%,對應PE分別為22/17/15倍,鑒于公司為風光運營龍頭,我們給予公司2023年19x PE,維持目標價6.65元,維持“買入”評級,

      風險提示:1)補貼不及預期:2)成本下降不及預期;3)政策變化

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