• 東海證券-2022年8月經濟數據點評:經濟好于預期,但仍維持弱復蘇-220918

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    日期:2022-09-19 14:01:25 研報出處:東海證券
    研報欄目:宏觀經濟 劉思佳,胡少華  (PDF) 9 頁 910 KB 分享者:cin****07
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      8月經濟維持弱復蘇,但要好于市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】由于全國多地仍有點狀疫情,以及部分省市出現限電現象,市場此前對8月經濟預期偏悲觀。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)但從同比數據來看,生產、投資以及消費增速均要好于市場預期,表明政策發力正在逐步得到兌現。此外去年同期受疫情以及限電影響更大,導致生產以及消費的基數都明顯走低。剔除基數影響,從環比來看,生產、投資以及消費都略弱于季節性。

      生產弱于季節性,汽車產業表現亮眼。8月,規模以上工業增加值同比4.2%,較前值上升0.4個百分點,但季調環比僅為0.32%,低于近5年同期0.55%的均值水平。去年同期,由于煤炭供給緊張,導致煤價大幅上漲,進而造成了全國許多地區出現了限電現象,形成了相對較低的基數,由前值的6.4%降至5.3%。今年高溫疊加降水較少導致部分以水力發電為主的省份出現了電力供需失衡。小范圍的限電現象以及夏季高溫本身就對工業生產會有影響,導致工業生產在低基數的情況下表現略弱于季節性。主要行業中,僅汽車(30.5%)和電氣機械(14.8%)增加值同比增速維持在兩位數以上,且較上月均有所上升。

      基建投資發力明顯。8月,固定資產投資完成額累計同比5.8%,前值5.7%。據我們測算的當月同比6.5%,前值3.5%,增速有明顯提升。當月季調環比0.36%,弱于季節性,可能受地產拖累較多。從結構上來看,基建高增長,制造業維持韌性,房地產仍然形成拖累。據測算,基建投資當月同比升至15.4%,較前值上升3.9個百分點,創年內新高,穩增長政策正在使基建實物工作量加速形成。制造業投資升至10.6%,較前值上升3.0個百分點。年內至今制造業投資一直表現出較強的韌性,電氣機械、電子設備等新興制造明顯拉動制造業投資。房地產投資降至-13.8%,續創年內最低,仍是經濟的主要拖累項之一。新開工、施工、土地購置面積增速降幅繼續擴大,有一定積極信號的是竣工面積當月同比大幅收窄至-2.5%,或與保交樓政策的落實有關。

      低基數下社零增速回升。8月,社會消費品零售總額當月同比5.4%,較前值回升3.2個百分點。低基數可能是社零回升的主要原因,去年同期受疫情影響,基數由8.5%回落至2.5%。從季調環比來看,8月當月為-0.05%,連續兩個月為負,明顯弱于季節性。商品和餐飲低基數下增速回升,點狀疫情影響下網上消費表現較好,受政策推動的汽車零售仍然是主要支撐項。

      失業率有所回落。8月,城鎮調查失業率5.3%,較上月回落0.1個百分點,已低于全年目標。16-24歲人口失業率季節性回落至18.7%,仍處歷史高位,結構性失業壓力仍然存在。

      總的來看,8月經濟數據好于市場預期,對權益市場相對偏謹慎的情緒或有一定提振,但低基數影響下的8月經濟仍處于弱復蘇的過程中,這也就意味著對于穩增長政策的加碼預期仍值得期待。在國有大行之后,股份制銀行也開始接連下調存款利率,未來有望繼續打開貸款利率的下行空間,為實體企業降成本,呵護經濟增長。

      風險提示:政策不及預期,國內疫情發展超預期。

      

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