事件：
10月17日，杭州銀行發布2022三季度業績快報，實現營業收入260.62億，同比增長16.5%，實現歸母凈利潤92.75億，同比增長31.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】年化加權平均凈資產收益率為15.61%，同比提升2.29pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）
點評：
營收盈利增速雙提升，盈利增速穩于30%上方。公司前三季度營收、歸母凈利潤同比增速分別為16.5%、31.8%，較1H22分別提升0.2、0.1pct。公司營收、盈利在前期較高基數情況下仍然實現了比1H22更快的增長水平，在行業信貸供需矛盾加大、8月LPR報價進一步下調背景下，營收增速提升難能可貴?？紤]到公司3Q擴表速度放緩、息差仍有壓力，預計理財業務、債券承銷等非息收入對公司營收表現形成一定支撐。
擴表速度小幅放緩，但仍處在相對高位。截至3Q末，杭州銀行總資產、貸款同比增速分別為17.5%、20.3%，較2Q末分別下降1.6、2.2pct；貸款占總資產的比重為43.3%，較2Q末提升0.1pct。整體來看，公司3Q擴表速度有所放緩，但考慮到公司今年整體信貸投放相對前置，3Q信貸增速回落也屬正常，且公司信貸增速依然維持在20%以上的高位，信貸投放整體仍維持較高景氣度。
市場類負債吸收力度加大，資金利率低位具有正貢獻。截至3Q末，杭州銀行總負債、存款、市場類負債同比增速分別為18%、11.5%、29.1%，季環比分別變動-1.7、-10.1、12.3pct。其中，3Q單季新增市場類負債613億，同比多增572億；存款減少337億，同比少增704億?？紤]到3Q資金利率中樞整體進一步下移，加之銀行業存款定期化現象仍未得到改善，公司或出于負債成本管控考慮，適度加大對市場類負債吸收力度。
存款掛牌利率下調有助于緩釋息差收窄壓力。結合公司公告來看，公司息差表現與行業趨勢相同，受信貸供需矛盾加大、LPR報價進一步下調影響，3Q息差仍出現一定程度下行。展望4Q，存款掛牌利率下調將有助于緩釋息差收窄壓力。9月30日，公司官網發布公告稱下調人民幣存款掛牌利率。從利率調整幅度來看，活期存款下調5bp，定期存款利率下調幅度在5-20bp不等?？紤]到杭州銀行活期存款占比較高（2Q末占比為52%，居上市城商行首位），有望對公司4Q息差水平形成較強支撐。在所有一般性存款定價均同步下調的理想假設下，從22Q4至2023年末，我們測算存款掛牌利率下調大致改善公司綜合負債成本3bp左右。
不良指標實現“雙降”，風險抵補能力進一步提升。截至3Q末，杭州銀行不良貸款為52億，較2Q末減少0.35億左右，不良貸款率較2Q末下降2bp至0.77%，不良指標實現“雙降”，資產質量延續穩中向好態勢。從撥備水平來看，公司撥備覆蓋率較2Q末提升2.1pct至583.7%，風險抵補能力維持高位，撥備厚度持續居行業領先。
盈利預測、估值與評級。公司立足杭州、深耕浙江，網點主要分布于長三角、珠三角等發達經濟圈，近年來隨著零售轉型持續推動，營收及盈利增速表現亮眼。2021年，新五年戰略規劃順利開局，2022年前三季度營收盈利在增速在前期高基數上依然錄得亮眼表現。前期由于風險加權資產擴張速度較快，公司資本消耗加劇，2Q末核心一級資本充足率為8.14%，趨近7.5%的監管紅線。同時，公司當前股價為13.89元，高于“杭銀轉債”轉股價12.64元的水平，距離觸發有條件贖回條款還有18.3%的空間。為保證資本補充能力，預計公司后續有較強的業績釋放訴求，增強內源性資本補充能力的同時推動可轉債轉股。維持公司2022-24年EPS預測為1.92/2.34/2.82元，當前股價對應PB估值分別為1.02/0.89/0.78倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行壓力加大，寬信用力度不及預期。
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