• 民生證券-風格洞察與性價比追蹤系列(九):價值風格的右側行情-221006

    查看研報人氣榜
    日期:2022-10-06 21:37:34 研報出處:民生證券
    研報欄目:投資策略 牟一凌,方智勇  (PDF) 20 頁 2,133 KB 分享者:geo****hi
    請閱讀并同意免責條款

    【免責條款】

    1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

    2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

    3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

    4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

    研究報告內容
    分享至:      

      9月市場表現:A股延續8月調整,但煤炭一枝獨秀;美股大幅回撤,所有板塊全線下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】9月A股絕大多數行業延續前期的調整態勢,能源最為強勢,而與經濟總量更相關的行業更具韌性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)具體來看,煤炭是9月所有行業中唯一實現正收益的行業。除煤炭外,與經濟總量相關性較強的房地產、銀行、交通運輸等行業的跌幅明顯更??;而TMT板塊和前期熱門賽道(汽車、電力設備及新能源)則跌幅居前。9月美股全線回撤,主要原因在于美國通脹的粘性與美聯儲的鷹派表態給市場帶來的下行壓力。從板塊表現來看,美股所有板塊全面回撤,醫療、金融、消費板塊跌幅相對較小,而房地產、通信設備、信息技術板塊跌幅排名靠前。從風格上看,9月全球股市仍在延續8月價值風格占優的特征;在MSCI風格指數口徑下,大部分市場的大盤價值風格相對占優。

      股債風險溢價:A股、港股上升,美股下降。9月以來以10年期中債國債到期收益率計算的萬得全A風險溢價上升了24個BP(股票相較于債券的性價比在上升),位于歷史均值+1倍標準差和+1.5倍標準差之間;以7天余額寶年化收益率計算的萬得全A風險溢價上升35個BP,處于歷史均值+1.5倍標準差以上;以10年期美國國債到期收益率計算的恒生指數風險溢價上升了68個BP,標普500指數的風險溢價下降5個BP(在利率上升下,盡管美股回調,但相較于債券的性價比在下降)。從格雷厄姆股債比的角度來看,9月以來萬得全A的格雷厄姆股債比上升了17個BP,標普500的格雷厄姆股債比下降了74個BP。

      估值-盈利匹配度:大多數寬基/風格指數收益率-ROE之差已收斂至5%以內。從CAPE(周期調整市盈率)的角度來看:9月A股主要寬基和風格指數的CAPE均下行。當前主要寬基指數的CAPE都位于歷史均值以下,中證500指數的CAPE已接近歷史-1.5倍標準差;風格指數中大盤價值指數的CAPE甚至已經低于歷史-1.5倍標準差。標普500和納斯達克指數的CAPE均有下降,分別處于歷史均值與+1倍標準差之間和歷史均值與-1倍標準差之間。從全球主要市場風格指數的CAPE來看,A股成長與價值之間CAPE的估值差在全球主要市場中排名最高,A股的價值股在全球范圍內依舊具備較高性價比。從收益率-ROE角度來看:當前大多數寬基與風格指數的年化收益率與年化ROE之差已收斂至5%以內;9月創業板指的還債幅度最大,而大盤價值、上證指數、滬深300指數收益率落后ROE的程度反而有所擴大。對于行業而言,此前收益率對ROE透支程度較高的電力設備及新能源、汽車、有色金屬、基礎化工等行業收益率向ROE還債的幅度最大。如果我們假設2020-2022三年收益率向ROE回歸以及2022年的累計年化收益率-累計年化ROE回歸到過去合理的歷史中樞兩種情形:創業板指在2022年的預期收益率均排名靠后;而大盤價值、上證指數、滬深300的預期收益率均排名靠前。在PB-ROE框架下,金融/大部分周期行業仍處于被低估狀態;在PE-G框架下,有色金屬、煤炭、基礎化工等行業被低估;在PS-CFS框架下銀行、非銀行金融、煤炭等行業性價比更高。

      關鍵市場特征指標:A股美股波動率均回落,自由流通市值/M2明顯下降。9月全部A股上漲個股占比進一步回落至12.1%,同時個股漲跌幅標準差持續降低。9月A股與美股的波動率均有小幅下降。如果假設2022年9月的M2同比增速與2022年8月持平,那么9月全部A股自由流通市值/M2將較8月下降117個BP至12.98%,這意味著A股自由流通市值相對于M2的擴張速度繼續放緩。盡管當前流動性對估值的約束進一步緩和,但是面對未來宏觀波動率的上升,市場的結構分化仍然重要,在估值仍較貴的情況下,調整較多可能并不是部分板塊反彈的理由。

      風險提示:測算誤差。

      

    我要報錯
    點擊瀏覽閱讀報告原文
    數據加工,數據接口
    我要給此報告打分: (帶*號為必填)
    慧博智能策略終端下載
    相關閱讀
    2022-10-17 投資策略 作者:牟一凌,梅鍇 36 頁 分享者:fan****59
    2022-10-17 投資策略 作者:牟一凌,王況煒 15 頁 分享者:mic****ls
    2022-10-11 投資策略 作者:牟一凌 31 頁 分享者:鄧**鄧
    2022-10-09 投資策略 作者:牟一凌 13 頁 分享者:799****93
    2022-10-03 投資策略 作者:牟一凌,梅鍇 36 頁 分享者:fuh****ue
    關閉
    如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
     將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
    小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
    操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
    *我要評分:

    為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

    您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

    當前終端的在線人數: 71967
    掃一掃,慧博手機終端下載!

    正在加載,請稍候...

    免费岛国AV无遮挡大片